银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gē逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的n)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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