银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面(dì)一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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