财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是(shì)否会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行(xíng)板块在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩(jì)有望(wàng)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的(de)方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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