自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星(xīng一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观(guān)的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车

一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去(qù)年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系(xì)不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管(guǎn)制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的(de)资(zī)本市场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两创造良好收益。

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