近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022ln的公式大全，ln4-ln2等于多少年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利ln的公式大全，ln4-ln2等于多少润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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