金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种广东(dōng)等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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