5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累(lèi)计(jì)有效认购申请(qǐng)份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启(qǐ)动(dòng)比(bǐ)例配售。这则(zé)小公告体(tǐ)现出市场对这一(yī)“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着(zhe)“中(zhōng)特(tè)估”的行(xíng)情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的(de)催化剂。实(shí)际上，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一(yī)季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估(gū)值方式等问(wèn)题(tí)成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)，中国基金(jīn)报采访多位投研(yán)人士，解(jiě)析(xī)“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)发行，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批(pī)发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题(tí)基金的申(shēn)报发行，我认为(wèi)确实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资金面(miàn)、政策(cè)面都在(zài)向好，下半年，中特估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投(tóu)资(zī)部基金经理杨(yáng)振建就表示(shì)，近期密集申报的国央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布局(jú)可以(yǐ)更(gèng)好支持(chí)央国企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步(bù)上(shàng)涨的催(cuī)化(huà)剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近(jìn)期多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金申报和(hé)发行，行情火热下(xià)将为市场(chǎng)带来增量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银(yín)华(huá)基金ETF业务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金(jīn)积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面是(shì)因为(wèi)新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改(gǎi)革的(de)大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资价(jià)值凸显，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国(guó)企投资。另一方面是落实公募(mù)基(jī)金行业(yè)高质量发展的要求，引导更多资金(jīn)参与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来(lái)央(yāng)企ETF的(de)发行将为央企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性(xìng)行情明显，中(zhōng)特估和人工智能成为两大(dà)明显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷却(què)，在此背景下，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言(yán)，自(zì)己(jǐ)目前(qián)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三(sān)大行业(yè)主要是央企或(huò)地(dì)方国资所(suǒ)在(zài)的(de)行(xíng)业，民(mín)营(yíng)企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面(miàn)在(zài)今年会有重大(dà)的(de)向上变化的机会，比如火电，会(huì)受(shòu)益于煤炭价格的(de)下2l是多少斤 2l是多少kg跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利(lì)大(dà)幅增长等。同时，随着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是过(guò)去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过(guò)去1至2年(nián)研究(jiū)投资思路也非常吻合(hé)，为在(zài)下半年抓住这波中(zhōng)特估的(de)投资机会(huì)做好了(le)准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估的(de)投资机会，判断中特估的机会未(wèi)来三(sān)年分两(liǎng)个(gè)阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，第(dì)一阶段也(yě)就是今(jīn)年以(yǐ)数字经济和(hé)“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收(shōu)益(yì)率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第二阶段是(shì)未来两年，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价(jià)值(zhí)导向变化，我们判断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变(biàn)量，会在未来两年(nián)体现(xiàn)在每(měi)一(yī)个央(yāng)国企的(de)报表中。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在挖掘公司经营层面可(kě)能发生(shēng)显著(zhù)正向变化的(de)个(gè)股提(tí)前进行(xíng)布(bù)局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实(shí)一(yī)季报(bào)已(yǐ)经显露出不(bù)少基金在行动(dòng)。国金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大(dà)重仓股股票池中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报(bào)披露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏(piān)股主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数(shù)据(jù)统(tǒng)计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基金(jīn)对港股央国(guó)企的持股市(shì)值比重达到2019年以来(lái)的新(xīn)高，港(gǎng)股央(yāng)国企持股总(zǒng)市值(zhí)占港股持股总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构(gòu)建国(guó)央企专门的(de)股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系(xì)，正深刻影响基(jī)金公司的投研，落(luò)实(shí)到日(rì)常的(de)投研(yán)流程和实践之(zhī)中(zhōng)，不少基金公司在加大投研力量，更有(yǒu)专门构建(2l是多少斤 2l是多少kgjiàn)国央企股票(piào)库(kù)。

　　融(róng)通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对国央企的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央(yāng)企，并且需要利(lì)用当(dāng)前国(guó)央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去(qù)进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融(róng)通基金在行动上，要求研(yán)究员(yuán)将自己所覆盖(gài)行业的所有国央企构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括(kuò)考察其实地调研的的成果，了解国(guó)央企(qǐ)经(jīng)营思路和(hé)财务导向的(de)变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持续(xù)发展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜明中(zhōng)国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构(gòu)建(jiàn)的具有(yǒu)时代特征和中国(guó)特(tè)色、符合国(guó)家战(zhàn)略(lüè)导向的估值体(tǐ)系，而(ér)不是简(jiǎn)单套用国(guó)外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这个概念(niàn)所涉(shè)及到(dào)的行业和公司，一直在发(fā)生的(de)变化。”万家基金经理章恒表示，万(wàn)家基金一直(zhí)非常关注(zhù)传(chuán)统产(chǎn)业的变化，诸(zhū)如煤(méi)炭、金(jīn)融、建筑(zhù)等(děng)多个领(lǐng)域，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓住中特估这波(bō)行(xíng)情的机会的。同(tóng)时，随着时局的变化(huà)，也在(zài)增(zēng)加相(xiāng)关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学(xué)家魏(wèi)凤春表(biǎo)示，积极践行中国特(tè)色的(de)估值(zhí)体系(xì)是资本市(shì)场使命，投资者(zhě)需要学(xué)习领会并针对原有的估(gū)值体系(xì)进(jìn)行改造，以适(shì)应现实(shí)的(de)需要(yào)。明确该体系(xì)的框架是(shì)第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者的认可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体(tǐ)系能否具备长期价(jià)值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基(jī)本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支(zhī)柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要(yào)承担(dān)社会公共责任(rèn)等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也(yě)引(yǐn)发市(shì)场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基金经(jīng)理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要(yào)充分体现企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战略价(jià)值(zhí)，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出(chū)发(fā)，现金流(liú)折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的单(dān)一价值估值体系(xì)，转向社会整(zhěng)体价(jià)值观念(niàn)、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体(tǐ)现(xiàn)企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数(shù)与量化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言(yán)，近(jìn)年(nián)来国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色(sè)ESG披露与评(píng)价体系不断探索(suǒ)，结合国际通(tōng)用规(guī)则，目(mù)前已经形成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央(yāng)企(qǐ)业(yè)上(shàng)市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也(yě)认(rèn)为(wèi)，“中特估(gū)”应(yīng)该是注(zhù)重企业价值的可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长的(de)重大意义，重视稳(wěn)定的现金流、持续增长(zhǎng)的(de)盈(yíng)利、科技创新对(duì)提(tí)升企业内在价值的积极作(zuò)用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高估值定(dìng)价(jià)模型的(de)科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实(shí)务工作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强度(dù)等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理(lǐ)李欣更细(xì)致分(fēn)析在估值(zhí)思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变(biàn)化，尤其(qí)是估值的方法和指标上，他(tā)认(rèn)为(wèi)其(qí)包(bāo)括产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量(liàng)、全要(yào)素(sù)成本等(děng)，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响上，也使(shǐ)得中国特(tè)色(sè)的估值体系与传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维(wéi)的变化，还有估值结论(lùn)和估值判断(duàn)的变(biàn)化，都(dōu)是(shì)为了(le)更好地适应中(zhōng)国的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信息。”李(lǐ)欣(xīn)表示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合信基(jī)金首席(xí)经济学家魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需要在实(shí)践中进行探索，目(mù)前尚没有(yǒu)公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 2l是多少斤 2l是多少kg