金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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