4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续(xù)性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚(wǎn2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　<2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022strong>非农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业(yè)就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比也边际(jì)回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就(jiù)业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务业需求可(kě)能(néng)仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性(xìng)较(jiào)强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时(shí)工资增(zēng)速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位(wèi)空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比的回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业(yè)数据(jù)所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后(hòu)就业数据(jù)的(de)走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国(guó)债务(wù)上限触发时(shí)点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不确(què)定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限(xiàn)提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以及债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022