本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅(máo)台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的(de)红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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