调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油(yóu)行情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上作家许地山简介，许地山简介资料提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出作家许地山简介，许地山简介资料口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的(de)提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA作家许地山简介，许地山简介资料和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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