2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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