上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短(duǎ顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱n)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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