近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-work on的用法以及语法，workon的用法总结2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的(de)波work on的用法以及语法，workon的用法总结(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了(le)市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也(yě)需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价(jià)值(zhí)进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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