金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(gu作家许地山简介，许地山简介资料ó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部(作家许地山简介，许地山简介资料bù)分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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