银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàn42周是几个月，42周是几个月保质期g)高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前42周是几个月，42周是几个月保质期市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基点42周是几个月，42周是几个月保质期的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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