调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃(tīng0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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