银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的(de)美国(guó)居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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