文：天风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙(sūn)永乐

　　4月居民(mín)新增存(cún)款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居(jū)民(mín)存(cún)款在连续13个月同比多增(zēng)后，首次回落。

　　在过(guò)去一(yī)年(nián)多时(shí)间里(lǐ)，居民部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今(jīn)年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释(shì)放对判(pàn)断经济和(hé)资本(běn)市场走势至关重要。这里我们(men)尝试回答两个问题。一(yī)是4月居民存款同比多(duō)减是不是超(chāo)额(é)储蓄释放的开始？二是(shì)这一趋(qū)势能否延续？

　　对上(shàng)述(shù)问题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因素(sù)的影(yǐng)响。一般(bān)影响居民存款的主要有(yǒu)这么几种行为(wèi)：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资(zī)产(chǎn)相关收支和房(fáng)地产相关收支(zhī)。

　　收(shōu)入增长、消费(fèi)减少、金(jīn)融资产赎回、购房减少会推(tuī)动存款增(zēng)加(jiā)；反之，收入减少(shǎo)、消费增(zēng)加、认(rèn)购(gòu)金融(róng)资(zī)产、购房(fáng)增加、提前还贷等则会(huì)带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多(duō)增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投资、少购房(fáng)的(de)结(jié)果（详见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居(jū)民收入增速放缓并提前(qián)还贷，但因(yīn)为投资、购房等下(xià)滑(huá)幅(fú)度更(gèng)大，所以存款(kuǎn)同比(bǐ)大(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同(tóng)比多增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财存款化的结(jié)果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入同比(bǐ)增长525元，理财存续(xù)规模相比于2022年末(mò)下(xià)滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓(huǎn)等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券）条件早偿(cháng)率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所回落，即居民(mín)提前还款(kuǎn)对存款的拖(tuō)累相比(bǐ)于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购(gòu)房(fáng)行(xíng)为修复，其对存(cún)款的支撑力度减弱，一季度(dù)人均(jūn)消费支出同比增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出(chū)同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素的规模更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度(dù)最(zuì)核心(xīn)的不同在(zài)于理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收(shōu)入和消费数据不足，暂时无(wú)法(fǎ)判(pàn)断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环(huán)比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月(yuè)以来的下(xià)行趋(qū)势，重回扩张凝神静气的意思 凝神静气是成语吗区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低、收(shōu)益回升和存(cún)款利率下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果。受益于债券市场走(zǒu)强，今年理财(cái)市场表现逐(zhú)步好转，理财(cái)产品单位破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的存款利率(lǜ)，存款对居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断增(zēng)强。

　　从5月理财规模(mó)上(shàng)看，随着破净率进一(yī)步(bù)回落，居(jū)民还(hái)在(zài)继(jì)续增配理财产品(pǐn)，存款(kuǎn)理财(cái)化趋(qū)势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模(mó)扩大(dà)是存款下(xià)滑的又一(yī)个原因。4月早偿(cháng)率月(yuè)均值相比于(yú)2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一(yī)是因为(wèi)首套房利率还在下降，居民提(tí)前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降(jiàng)低(dī)首套房利率，贝壳研究(jiū)院数据(jù)显示(shì)百城首套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是政(zhèng)策(cè)放松后，1、2月份部分(fēn)积压(yā)的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的(de)来说(shuō)，随着(zhe)理财(cái)市场好转，此(cǐ)前(qián)因(yīn)居民少消费、少投资、少买房等(děng)积(jī)攒下来的(de)超额储蓄已(yǐ)经开始部分回流理(lǐ)财(cái)市场了，且5月初(chū)这(zhè)一趋势(shì)还在延(yán)续。

　　往后来(lái)看(kàn)，理财市场和提(tí)前(qián)还贷在(zài)后续几(jǐ)个月(yuè)里或继(jì)续(xù)成为(wèi)超额存款的主要(yào)流(liú)向。

　　五一旅游(yóu)人均消(xiāo)费水平未(wèi)见(jiàn)明(míng)显(xiǎn)改善或部分(fēn)表(biǎo)明(míng)当下居(jū)民(mín)消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑(lǜ)到超额储蓄的持(chí)有分化且并非主(zhǔ)要来自消费(fèi)，后(hòu)续(xù)超额储蓄对消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额(é)储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放(fàng)，房地产销售(shòu)目前已(yǐ)经有走弱迹(jì)象，地产(chǎn)短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是因为按揭利率存在(zài)明显(xiǎn)利差(chà)，居民(mín)提(tí)前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因(yīn)为(wèi)少(shǎo)买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来(lái)的储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利(lì)率下(xià)滑的(de)背景(jǐng)下或(huò)将继续回流(liú)到理财市(shì)场。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用(yòng)金融(róng)机构住(zhù)户(hù)存款余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个(gè)人住(zhù)房抵押贷款中债务人提前偿付的金额(é)在资产(chǎn)池未偿本(běn)金余额的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销售(shò凝神静气的意思 凝神静气是成语吗u)变动超预期，超(chāo)额储蓄(xù)释(shì)放弱(ruò)于预(yù)期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 凝神静气的意思 凝神静气是成语吗