近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司2l是多少毫升 2l是多少升陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi2l是多少毫升 2l是多少升)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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