美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至2024全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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