财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(l女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么ǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(gu女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么ān)点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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