来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没戴choker就是m吗，戴choker什么意思增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　戴choke戴choker就是m吗，戴choker什么意思r就是m吗，戴choker什么意思扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年(nián)最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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