美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dà特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么o)避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么统(tǒng)避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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