上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢quán)面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(y瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢ào)理性(xìng)评(píng)估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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