原(yuán)本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能(néng)说(shuō)明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊>

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化(huà)能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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