2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.2远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊5元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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