昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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