事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求(qiú)相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济(jì)复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标(biāo)，表现出明(míng)显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累(lèi)部(bù)分商品价(jià)格回(huí)落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落(luò)成为拖(tuō)累(lèi)食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用燃(rán)料(liào)等分项环比延续低于季(jì)节性，部(bù)分耐(nài)用品价(jià)格回(huí)落也(yě)有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料成本压(yā)力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务(wù)，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显，其你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费活动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价(jià)格(gé)的支撑仍在(zài)逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原油链等(děng)拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务(wù)项涨价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，价你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业(yè)来(lái)看(kàn)，原油(yóu)等上游(yóu)原材料(liào)链条相关(guān)价格(gé)回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多(duō)数行业环比(bǐ)价格回落(luò)、上游原材料(liào)链条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车(chē)制造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的　　证券研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的