财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大(dà)的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一(yī)段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(shì)单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大(dà)金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分(fēn)析(xī)。

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