来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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