核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(im医学上是什么意思lüè)有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kěim医学上是什么意思)以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，im医学上是什么意思资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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