核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策(cè)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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