原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向为产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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