2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(dià奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗n)池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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