金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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