美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语t: 24px;'>话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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