原本(běn)被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(z一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句i)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句t="白酒(jiǔ)分化加(jiā)剧，今(jīn)年(nián)拼的是去库存速(sù)度(dù) | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了(le)同样的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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