核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gò修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句u)保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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