自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例(lì)，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联(lián)储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是(shì一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的(de)高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的(de)是(shì)市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场收益是一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数(shù)据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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