大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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