5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(s多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力。

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