调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cú不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)n)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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