5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中(z亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断hōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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