近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dì劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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