近日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背(bèi)景下(xià)，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需(xū)关注突(tū)发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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