四(sì)大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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