银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(g我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的uó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的延(yán)续了需(xū)求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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