昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到130爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语6亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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