原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng香港区号是多少)比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)香港区号是多少幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都(dōu)在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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